Wintermute警告：比特币现货量创两年低点 涨势全靠轧空！山寨币叙事转向具体赛道
比特币(BTC)自今年1月以来首次突破8万美元大关，甚至一度剑指8.3万美元，市场看似迎来了全面的牛市回归。然而，在加密货币顶级造市商眼中，这波涨势的底层结构却「相当可疑」。
Wintermute OTC交易员Jjay_dm于今(12)日发布了最新的市场深度更新报告。报告指出，BTC成功突破了长达七个月的200日均线(技术面天花板)，这确实是市场期待已久的讯号，但投资人现在更需要保持谨慎，而非过度乐观。
现货量创两年低点，涨势全靠「轧空」
Wintermute直言，目前的上涨看起来完全是一场「空头挤压(Short Squeeze)」。
数据显示，这波涨势伴随着未平仓合约(OI)在一个月内暴增100亿美元，但与此同时，现货交易量却创下了两年来的最低水准：「牛市通常由现货确认，但这次是由永续合约驱动。当BTC在7万美元以上盘整时，空头大量涌入，现在他们遭到强制平仓，必须买入。但平仓并不等于信念(covering isn't conviction)。」
目前资金费率仍以空头为主，意味着轧空可能还会持续推升价格，但RSI已经进入超买区。若轧空结束后现货买盘仍未跟上，8万美元的支撑将变得极度脆弱，在此追高的风险报酬比并不理想。
美股无视战争溢价，宏观面临「换帅与通膨」双重考验
在总体经济方面，美股延续了惊人的涨势，纳斯达克与S&P500皆创下历史新高，优于预期的非农就业数据(11.5万)显示劳动市场依然稳健。更令人意外的是，市场几乎完全无视了中东地缘政治的动荡。
尽管美国启动了「Project Freedom」击沉伊朗船只，且川普强硬拒绝了伊朗的和平反提案，导致布兰特原油在88至113美元间剧烈震荡，但第一季的战争溢价却已大幅解除。股市似乎只关注AI的获利动能。
不过，Wintermute提醒本周将迎来两大宏观考验：
周二CPI数据：将首次完整反映近期能源价格飙涨对通膨的传导效应。
Fed主席交接：鲍威尔(Jerome Powell)任期将于周四结束，预计由Warsh接任。Warsh领导下的6月FOMC首次点阵图，将成为今年最关键的联准会会议。
长线机构买盘仍在，叙事转向具体赛道
尽管短线结构堪忧，Wintermute对BTC的长期后市依然乐观。ETF资金持续流入(摩根士丹利新ETF首月吸金1.94亿美元且零流出)，且交易所储备处于七年低点，显示鲸鱼仍在累积。
在板块，市场已经从「无脑普涨」转变为「精准打击」。机构高度关注的代币化/RWA赛道(以Centrifuge为首)与AI运算代币(如具备通缩机制的Venice Token)正获得实质买盘支撑。叙事已经回归，但变得更加具体与基本面导向。
Wintermute总结指出，目前是美股在带动加密货币。若CPI数据过热或Fed换帅引发市场恐慌，股市买盘停滞将直接拖累比特币。BTC能否在接下来的宏观冲击中「死守8万美元」，将是确认这究竟是体制转变，还是一场短暂轧空的终极试金石。
